【苯乙烯】低供應(yīng)、弱需求格局難改，長(zhǎng)期與原料偏縮差策略

2024年苯乙烯市場(chǎng)行情逐步攀升，但持續(xù)沖高受阻，與原料純苯對(duì)套操作依舊頻繁。年內(nèi)在原油、美金、成本的走強(qiáng)以及苯乙烯出口增多、裝置停車減負(fù)頻發(fā)等消息帶動(dòng)下，苯乙烯價(jià)格逐漸抬升，供需達(dá)到緊平衡。但因國(guó)內(nèi)純苯的市場(chǎng)基本面長(zhǎng)期強(qiáng)于苯乙烯，苯乙烯行情漲幅不及原料，投機(jī)者在操盤過(guò)程中亦多階段對(duì)鎖純苯偏縮差策略為主，行業(yè)盈利難有明顯提升空間。同時(shí)，因利潤(rùn)問(wèn)題，工廠多停車或減負(fù)，但需求端不見提振，苯乙烯行情估值始終不高，價(jià)格走勢(shì)與強(qiáng)成本、低開工、低庫(kù)存的利好支撐長(zhǎng)期反向背離，產(chǎn)業(yè)鏈行情與利潤(rùn)重心持續(xù)偏上，工廠壓力長(zhǎng)期較強(qiáng)。

年內(nèi)苯乙烯受行業(yè)盈利持續(xù)不佳影響，非一體化工廠艱難生產(chǎn)，長(zhǎng)期停車企業(yè)難有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，甚至一體化與聯(lián)產(chǎn)企業(yè)也頻頻遭受打擊，視利潤(rùn)變化情況來(lái)隨時(shí)調(diào)整裝置負(fù)荷或停車的現(xiàn)象加劇。在上半年國(guó)內(nèi)日開工低點(diǎn)更有甚降至50%附近。同時(shí)，在年內(nèi)前期三大主體下游大幅虧損，導(dǎo)致一體化企業(yè)的減產(chǎn)程度甚至強(qiáng)于非一體化，在下游利潤(rùn)逐漸修復(fù)后才得以趨于偏穩(wěn)定生產(chǎn)。自7月起，苯乙烯利潤(rùn)有一定修復(fù)，但因下半年裝置停車計(jì)劃偏多，即便是在盈利修復(fù)后，企業(yè)也需考慮維持一定的供需平衡來(lái)緩解市場(chǎng)壓力。

2024年苯乙烯進(jìn)口套利長(zhǎng)期關(guān)閉，進(jìn)口到貨偏少，碼頭庫(kù)存多為內(nèi)貿(mào)所補(bǔ)充。自春節(jié)起，華東碼頭庫(kù)存大幅累計(jì)上漲，而后又受制于下游開工恢復(fù)較慢以及行業(yè)盈利較差等因素，苯乙烯華東碼頭到貨大于提貨，庫(kù)容承壓，庫(kù)存水平漲至25萬(wàn)噸以上水平后才開始受出口增多、國(guó)產(chǎn)下降以及需求轉(zhuǎn)好等因素逐漸開啟了降庫(kù)趨勢(shì)，并在5月后期，始終保持低位水平。即便在夏季過(guò)后需求持續(xù)保持偏弱的情況下，因進(jìn)口窗口開啟空間較小，外盤到貨持續(xù)有限，國(guó)內(nèi)到港量始終不高。從苯乙烯自身供需來(lái)看，長(zhǎng)期的低供應(yīng)、弱需求局面導(dǎo)致供需基本面對(duì)行情的驅(qū)動(dòng)性大大減弱，在較低的庫(kù)存下也難現(xiàn)逼空。

國(guó)內(nèi)苯乙烯近兩年投產(chǎn)較多，局部地區(qū)表現(xiàn)滿產(chǎn)過(guò)剩，且今年進(jìn)口套利長(zhǎng)期處于關(guān)閉狀態(tài)，國(guó)內(nèi)苯乙烯進(jìn)口減量，出口增多，在今年3月份甚至體現(xiàn)出凈出口模式。年內(nèi)前期受紅海事件、巴拿馬運(yùn)河等問(wèn)題影響，國(guó)際運(yùn)費(fèi)上漲，運(yùn)輸受阻，因此，即便是在亞美、亞歐窗口長(zhǎng)期打開的情況下，我國(guó)1-2月未見出口至歐洲的苯乙烯，國(guó)內(nèi)工廠船貨多發(fā)至韓國(guó)以及周邊國(guó)家地區(qū)為主。因海外裝置停車較多，疊加亞洲與歐美套利空間較大，3月開始國(guó)內(nèi)出口量開始有所提升，后期內(nèi)外盤套利空間收窄，出口訂單逐漸減量。在下半年，雖亞洲與歐美地區(qū)的套利空間并非長(zhǎng)期打開，同時(shí)因運(yùn)費(fèi)以及國(guó)際形勢(shì)變化等因素影響下，國(guó)內(nèi)苯乙烯工廠出口仍有一定難度，對(duì)于遠(yuǎn)洋地區(qū)的出口量低于近洋。

整體從基本面來(lái)看，苯乙烯或延續(xù)低供應(yīng)、弱需求格局，在長(zhǎng)期供需局面波動(dòng)不大的態(tài)勢(shì)下，價(jià)格水平仍多跟隨成本邏輯波動(dòng)。純苯市場(chǎng)明年下游需求持續(xù)擴(kuò)張，資源仍將持續(xù)緊張，苯乙烯與純苯的對(duì)套預(yù)期依舊頻繁，投機(jī)者預(yù)期偏縮差策略延續(xù)，在利潤(rùn)方面非一體化工廠仍難有明顯改善。但成本的較強(qiáng)支撐使得苯乙烯價(jià)格在2025年仍有上漲空間，同時(shí)也需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)與原油的趨勢(shì)變化。

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